tokenpocket钱包最新下载地址|2023年美联储加息时间表

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2024-03-09 20:54:49

美元加息时间表2023丨FOMC美联储议息日期、最新利率、加息影响、市场预测(持续更新） - 知乎

美元加息时间表2023丨FOMC美联储议息日期、最新利率、加息影响、市场预测(持续更新） - 知乎切换模式写文章登录/注册美元加息时间表2023丨FOMC美联储议息日期、最新利率、加息影响、市场预测(持续更新）鱼得水独立思考研究，积极探索实践，正在走向时间和财富双自由FOMC 会议时间表 2023FOMC（联邦公开市场委员会）每年都会召开8次例行会议，以下是2022年、2023年例行会议的具体时间安排：北京（香港）时间美国时间是否有经济预测2023年2月2日2023年2月1日2023年3月23日2023年3月22日是2023年5月4日2023年5月3日2023年6月15日2023年6月14日是2023年7月27日2023年7月26日2023年9月21日2023年9月20日是2023年11月2日2023年11月1日2023年12月14日2023年12月13日是FOMC会议时间及结果2023国联邦储备委员会宣布了七月的利率决定，决定将联邦基金利率上调25个基点，目前的利率为%-5.50%，附合市场预期。香港金融管理局也表示跟进，将利率上调25个基点，目前利率为5.75%。利率决议时间（北京时间）预计决议公布时间（北京时间）利率决议结果2022年2022年1月27日3：00 AM0 -0.25%2022年3月17日2：00a.m0.25 – 0.50%2022年5月5日2：00a.m0.75 -1.00%2022年6月16日2：00 a.m1.5- 1.75%2022年7月28日2：00a.m2.25 – 2.50%2022年9月22日2：00a.m3% -3.2%2022年11月3日3：00a.m3.75-4%2022年12月15日3：00 a.m4.25-4.5%-4.5%2023年2023年2月2日3:00a.m4.50%-4.75%2023年3月23日2：00 a.m4.75-5.00%-5.00%2023年5月4日2：00 a.m5% -5.25%2023年6月15日2：00a.m5% -5.25%2023年7月27日2：00a.m5.25-5.5%-5.5%2023年9月21日2：00a.m5.25-5.5%-5.5%2023年11月2日3：00a.m待更新2023年12月14日3：00a.m待更新发布于 2023-10-23 23:05・IP 属地广东加息美国联邦储备系统（美联储）美元赞同 3添加评论分享喜欢收藏申请

【宏观视野】第1期：美联储2023年8次议息会议系统梳理 - 知乎

【宏观视野】第1期：美联储2023年8次议息会议系统梳理 - 知乎切换模式写文章登录/注册【宏观视野】第1期：美联储2023年8次议息会议系统梳理六合咨询挖掘明日之星，发现价值，传播价值本期“宏观视野”，系统梳理2023年美联储8次议息会议政策声明与美联储主席鲍威尔新闻发布会观点，六合商业研选精校，分享给大家，enjoy！【长期主义】第193期宏观说：美联储主席鲍威尔2021年11月以来观点系统梳理正文：全文14,197字预计阅读29分钟为抗击美国约40年来最高通胀水平，美联储2022年3月开启新一轮加息周期，截至目前累计加息11次，将联邦基金利率目标区间从0%~0.25%，上调至5.25%~5.5%，累计加息525个基点，利率达22年来最高位。美联储2023年7月加息后，已连续3次议息会议不再加息。最近2023年12月议息会议，美联储释放2024年货币立场可能鸽派转向的信号。最新点阵图预计，美联储未来1年将降息75个基点，以每次降息25个基点计算，相当2024年共降息3次。2022年以来美联储联邦公开市场委员会FOMC历次议息会议利率决议情况资料来源：美联储、六合商业研选伴随美联储加息进程，美国通胀水平出现下降。美国CPI，2022年6月达9.1%，创1981年以来最高水平；之后持续下降，截至2023年11月，已降至3.1%，累计下降6个百分点。美联储更青睐的通胀指标，美国核心PCE，2022年2月达5.4%，创1983年以来最高水平；之后震荡回落，截至2023年10月（11月数据尚未披露），已降至3.5%，累计下降1.9个百分点。2021年以来美国CPI同比增长情况资料来源：美国劳工部、六合商业研选2021年以来美国核心PCE同比增长情况资料来源：美国商务部、六合商业研选2023年2月美联储议息会议：加息放缓至25个基点，保留持续加息措辞美东时间2023年1月31日~2月1日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.5%~4.75%，是2022年3月以来的最小幅度加息。美联储主席鲍威尔表示，未来还要有几次加息，强调历史经验证明当前货币政策不宜过早转向，同时货币政策紧缩的滞后性是放缓加息速度的核心原因。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年1月，CPI同比上涨6.4%，预期6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，预期0.5%，前值0.1%。美国2023年1月，核心PCE同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.4%；核心PCE环比上涨0.6%，预期0.4%，前值0.4%。美联储2023年2月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.25%~4.5%，上调至4.5%~4.75%，加息25个基点。政策声明：最近的支出与生产指标温和增长，近几个月就业增长强劲，失业率保持在较低水平，通胀有所缓解，但仍然很高。俄罗斯对乌克兰的行动造成巨大经济困难，俄乌冲突增加本已很高的全球不确定性。委员会力图在长期内达成最大就业与2%的通胀目标，为实现这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至4.5%~4.75%。委员会预计继续上调目标区间将是合适的，以保持货币政策立场有足够的限制性，使通胀随时间推移回落到2%。委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来经济数据影响。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会将为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀压力、通胀预期指标、金融与国际形势发展的数据等。新闻发布会要点：鲍威尔表示，很清楚新冠仍然存在，但它不继续在经济中发挥重要影响，实际上并不需要在美联储会后声明中作为经济风险，而只是个健康问题。鲍威尔强调美联储致力维护2%的通胀目标，当前尚未取得胜利，承认2022年12月会议以来，美国通胀超预期改善，这是美联储第一次看到降通胀的进展，令人欣喜；通胀结构中，住房服务价格未来仍可能高增长，但终会回落。鲍威尔对未来通胀的展望，表态模糊，强调不同人有不同预测，他的基准预期是通胀稳步改善，也提到通胀比预期下行更快。鲍威尔对就业市场韧性保持乐观，倾向认为未来美国失业率不会大幅上升，认为目前工资-物价螺旋的风险可控，通胀预期并未失控。鲍威尔关于年内会否降息表示，此前认为年内不降息的基准预期是，全年通胀稳步回落；如果通胀回落比预期更快，货币政策会保持灵活。针对美国政府债务达到上限问题，鲍威尔表示，相信国会最终能通过新的债务上限，但如果真的爆发危机，美联储能做的比较有限。2023年3月美联储议息会议：连续第9次加息，暗示本轮加息终点临近美东时间2023年3月21日~3月22日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.75%~5%，达到2007年底以来最高水平。鲍威尔承认银行风险事件加速加息终点提前到来，2023年3月点阵图指向5月加息25个基点后，加息即将停止；鲍威尔强调降息尚未达到合适时点，美联储也会继续观察当前银行业风险事件后续演绎。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年2月，CPI同比上涨6.0%，预期6.0%，前值6.4%；CPI环比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.5%。美国2023年2月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.7%，前值4.7%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.4%，前值0.6%（下修至0.5%）。美联储2023年3月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.5%~4.75%，上调至4.75%~5.0%，加息25个基点。政策声明：最近的指标显示，支出与生产都有温和增长。最近几个月，就业有所增长，增速强劲；失业率保持在低位，通胀仍处于高位。美国银行体系是健全与有韧性。最近的事态发展，可能导致居民与企业信贷条件收紧，并对经济活动、就业、通胀造成压力。这些影响的程度尚不确定，委员会仍然高度关注通胀风险。委员会寻求在长期内实现就业最大化与2%的通胀率。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至4.75%~5.0%。委员会将密切监测新信息，评估对货币政策的影响。委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以获得足够限制性的货币政策立场，使通胀随时间推移恢复到2%。为判断未来目标区间的上升程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，与金融和国际发展。经济预测：政策声明调低对2023、2024年度经济增速预测水平，预计2023年GDP增速0.5％~0.4％，2024年GDP增速1.6％~1.2％。2023年度PCE增速、核心PCE增速预测值有所上行，2023年PCE同比增速3.1％~3.3％，核心PCE增速3.5％~3.6％。经济增长预期放缓与通胀水平拔高，指向滞胀风险增加。点阵图：点阵图看，2023年终端利率中位数与上期基本持平，预测峰值小幅上移。2024年利率预测点阵图分布情况看，中位数小幅抬升0.2个百分点至4.3％，预期首次降息时点有所推移，都指向通胀粘性以及问题严重程度不断深化被纳入到利率路径预判。新闻发布会要点：鲍威尔表示，美联储采取银行定期融资计划，确保银行持有安全与流动资产，所有储户存款与银行系统都是安全的，继续密切监测银行体系状况。银行系统具有韧性，存款流量已回到正轨，现在确定银行风波的影响还为时过早。鲍威尔表示，通胀仍然过高，劳动力市场仍然非常紧张，仍然坚定致力将通胀率降至2%的目标，稳定价格是美联储的责任。鲍威尔表示，经济前景可能具有不确定性，降息目前不在央行的基线预期内。鉴于银行业危机，委员会考虑过暂停加息，之所以对加息达成非常强烈共识，是因为通胀与劳动力市场的中期数据强于近期事件发生前预期，美联储要通过行动维持公众对其抗通胀的信心。2023年5月美联储议息会议：加息或将暂停，通胀前景展望不支持降息美东时间2023年5月2日~3日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至5%~5.25%。会议声明删除此前暗示未来还会加息措辞，鲍威尔否定市场关于美联储最早7月降息的预期，对未来暂停加息与降息的表述有所松动。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年3月，CPI同比上涨5.0%，预期5.1%，前值6.0%；CPI环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.4%。美国2023年3月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.5%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国2023年4月，CPI同比上涨4.9%，预期5.0%，前值5.0%；CPI环比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.1%。美国2023年4月，核心PCE同比上涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.3%。美联储2023年5月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.75%~5.0%，上调至5.0%~5.25%，加息25个基点。政策声明：2023年Q1，经济活动以温和速度扩张。近几个月来，就业岗位增长强劲，失业率一直保持在低水平，通胀仍然很高。美国银行系统健全与有韧性。家庭与企业信贷条件收紧，可能会对经济活动、招聘、通胀产生影响。这些影响的程度，仍然是不确定的，委员会仍然高度关注通胀风险。委员会寻求在较长时期内实现最大就业与2%的通胀率。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标范围提高到5%~5.25%。委员会将密切关注收到的信息，并评估对货币政策的影响。在确定多大程度的额外政策紧缩，可能适合使通胀率在一段时间内恢复到2%时，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。委员会准备在出现可能阻碍委员会目标实现的风险时，酌情调整货币政策立场。委员会评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期，与金融和国际发展。新闻发布会要点：鲍威尔表示，加息路径层面，美联储接近或达到本轮加息终点，但对通胀前景的展望不支持降息。美联储决议中，删除预期进一步收紧政策可能是合适之举的表述，取而代之的是确定下一步合适的紧缩幅度时会考虑多种因素。鲍威尔强调这一改变是重要的，但也强调未来仍然会逐次会议决定利率。鲍威尔称，对是否停止加息，累计500个基点的加息，使得政策利率已到达或接近到达足够有限制性的水平；鲍威尔也并未排除再次加息的可能性，称如果有必要将再次加息。针对市场当前的降息预期，鲍威尔仍然强调，FOMC通胀前景并不支持降息。针对市场积极计价的年内开始降息预期，鲍威尔延续前几次会议的否认口吻，并进一步指出，通胀的下行不会非常迅速，需要时间，如果委员会预测正确，美联储不应该也不会降息。鲍威尔认为，此次劳动力市场降温过程中，失业率可能不会像以往一样出现大幅上升，软着陆仍有可能。原因是25~54岁人群的劳动参与率回升，支撑劳动力供给恢复，推动工资增速与职位空缺数下降。鲍威尔认为，2023年美国经济将适度增长，经济不发生衰退的概率，高于经济衰退概率；未来可能延续就业市场降温，但失业率不上升的状态。鲍威尔指出，劳动力市场更加趋向均衡，劳动参与率回升，岗位空缺下降，但劳动力市场仍存在大量过剩需求；工资增速有所回落，但通胀要回到2％，需要工资增速回落至3％左右。鲍威尔针对通胀前景表示，通胀不会很快回落，住房外的其他服务通胀，过去一段时间并没有明显改善。2023年6月美联储议息会议：美联储暂停加息，通胀压力仍然很高美东时间2023年6月13日~14日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布暂停加息，将联邦基金利率维持5%~5.25%不变，这是美联储在连续10次加息激进步伐后，首次按下暂停键。但无论是会议声明，还是鲍威尔在会后表态，均透露出美联储仍将继续维持紧缩货币政策。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年5月，CPI同比上涨4.0%，预期4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.4%。美国2023年5月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.7%，前值4.7%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.4%。美联储2023年6月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5%~5.25%不变。政策声明：最近的指标显示，经济活动继续以温和步伐扩张。近月来就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压，这些影响的程度依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5％~5.25％。本次会议上保持目标区间稳定，可以让委员会评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定对通胀率假以时日回到2％目标或许合适的额外政策紧缩程度时，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。经济预测：美联储官员大幅上调2023年美国GDP增长预期、小幅下调2024~2025年GDP预期，下调2023~2025年失业率预期，小幅下调2023年个人消费支出价格指数PCE通胀预期，上调2023年核心PCE通胀预期。预计2023年美国GDP增长1.0%，是2023年3月预计增速0.4%的2倍多；2024年GDP预期增速为1.1%，略低于2023年3月预计增速1.2%；2025年增速预期，从2023年3月预期的1.9%下调至1.8%；更长期预期增速持平3月，仍为1.8%。2023年失业率预期，从2023年3月预计的4.5%下调至4.1%；2024~2025年预期，均从4.6%下调至4.5%；更长期失业率预期持平3月，仍为4.0%。2023年PCE通胀率预期，从2023年3月预计的3.3%下调至3.2%；2024~2025年预期，均持平3月，分别为2.5%、2.1%；更长期预期持平3月，仍为2.0%。2023年核心PCE预期，从2023年3月预计的3.6%上调至3.9%；2024年预期持平3月，仍为2.6%；2025年预期，从2.1%上调至2.2%。点阵图：美联储最新公布点阵图显示，美联储官员们对年末利率预期中值为5.6%，较当前水平高出近50个基点，意味着美联储2023年可能还会加息两次，这一紧缩幅度超出市场对利率峰值的预期。在提供利率预测的18名联储官员中，本次有2人预计2023年末利率在5.0%~5.25%范围内的当前水平，16人预计年末利率高于5.25%；作为对比，2023年3月公布点阵图中，只有7人预计高于5.25%。新闻发布会要点：鲍威尔指出，高通胀已经有所缓和，但压力持续高企，给人们带来困难，恢复到2%的央行通胀目标还有很长的路要走。鲍威尔表示，经济面临信贷收紧带来的逆风，政策紧缩影响程度仍然不确定，考虑到美联储已走得如此之远、如此之快，认为保持利率不变是谨慎的，之后会议将继续根据届时情况作出决策。被问及2023年7月会议可能作出的行动时，鲍威尔称那将是实时的会议，当前还没有就7月份是否加息做出决定，将审视所有数据、不断变化前景，在7月做出决定。鲍威尔表示，继续加息可能是合理的，但速度要更温和，另外确定加息程度是个重要问题，也许比上次会议预计的更需要保持克制。鲍威尔强调，市场不应该把6月的暂停加息称为跳过加息，应该解读为采用较慢的加息速度，能使经济得以适应。鲍威尔表示，供应链状况正持续改善，决策者们想要看到商品供应方面的持续复苏。在服务业通胀方面，官员们只看到回落的早期迹象。劳动力市场是推动经济增长引擎，正以非凡韧性给人们带来惊喜。鲍威尔被问及终端利率时表示，已更接近足够限制性水平，将采取更为温和的加息步伐，但不能提前通知市场，联邦基金利率在未来究竟要到什么地方。政策效果滞后时间的长短，具有很大不确定性，现在评估信贷紧缩全部影响为时过早。鲍威尔被问及经济情况时表述，认为存在实现软着陆的途径，恢复物价稳定是美联储首要任务，这将惠及未来几代人。强劲的劳动力市场逐渐降温，可能有助经济实现软着陆。鲍威尔表示，2023年降息不合适，内部没有任何人提出2023年降息的建议，只讨论过在未来几年降息；当通胀下降时，降息是合适的。鲍威尔表示，确实预计商业房地产会出现亏损，并感觉这种情况会持续一段时间，但商业地产压力不太可能是系统性的。2023年7月美联储议息会议：重回缓慢加息节奏，称继续评估经济数据美东时间2023年7月25日~26日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储2023年6月暂停加息，2023年7月重回缓慢加息节奏，宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至5.25%~5.5%，升至22年来高位，是本轮加息周期第11次加息。美联储未透露后续可能继续加息、再度跳过、还是就此停止加息，称将继续评估经济数据，给未来行动敞开大门。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年6月，CPI同比上涨3.0%，预期3.1%，前值4.0%；CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。美国2023年6月，核心PCE同比上涨4.1%，预期4.2%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美联储2023年7月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从5.0%~5.25%，上调至5.25%~5.5%，加息25个基点。政策声明：最近指标显示，经济活动一直以温和步伐扩张。近月来就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压。这些影响的程度，依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高至5.25%~5.5%。委员会将继续评估新信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。新闻发布会要点：鲍威尔表示，美联储预测美国经济不会陷入衰退，软着陆已成美联储共识。过去几次议息会议发布会上，鲍威尔已表示，由于有强劲的劳动力市场支撑，本轮加息周期能实现抗通胀与软着陆兼得。通胀方面，美联储认为通胀降至2%，仍有一段长路。一方面，核心通胀水平仍过高，2023年5月核心PCE仍高达4.6%，2023年6月核心PCE为4.1%。另一方面，美联储预计通胀直至2025年才能回落至2%水平，达标时点大幅滞后市场预期的2024年中。就业方面，美联储判断美国劳动力市场仍紧张，但出现边际降温信号。过去3个月，美国月均新增非农就业人数24.4万，虽然数据仍高企，但边际上已在降温；失业率保持3.6%左右低位水平，但劳动力市场供求矛盾已有软化迹象；25~54岁劳动参与率，已超过疫情前水平，职位空缺数持续下行，薪资增速在降低。相较2023年6月议息会议上，几乎所有委员都支持进一步加息的表态，2023年7月议息会议称未来加息取决于数据。鲍威尔表示，如果看到通胀确实得到缓解，加息可能在通胀回到2%前停止，鲍威尔态度显著转鸽。缩表方案仍无变动，每月缩表上限仍为600亿美元国债与350亿美元MBS债券。值得注意的是，鲍威尔表示，降息与缩表可同时进行，未来开启降息周期，不意味着结束缩表；本轮缩表持续时长与总规模，或超出市场预期。2023年9月美联储议息会议：暂停加息，但暗示高利率将维持更久美东时间2023年9月19日~20日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储暂停加息，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变，上调此后2年利率预期，释放高利率将保持更久的信号。这是美联储本轮紧缩周期中第2次按兵不动，但对未来利率预期，被视为较3个月前预期，明显更偏鹰派。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年7月，CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，前值3.0%；CPI环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国2023年7月，核心PCE同比上涨4.2%，预期4.2%，前值4.1%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国2023年8月，CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值3.2%；CPI环比上涨0.6%，预期0.6%，前值0.2%。美国2023年8月，核心PCE同比上涨3.9%，预期3.9%，前值4.2%；核心PCE环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.2%。美联储2023年9月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。政策声明：最近指标显示，经济活动一直以稳健步伐扩张。近几个月就业增长已放缓，但保持强劲，失业率保持在低位。通胀仍然高企。美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压。这些影响的程度依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随着时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。经济预测：美联储官员大幅上调2023年GDP增速预期，上调2024年GDP预期，下调2023~2025年失业率预期，小幅上调2025年核心PCE预期，但下调2023年核心PCE预期。预计2023年美国GDP增长2.1%，为2023年6月预计增速1.0%的2倍；预计2024年GDP增长1.5%，相比2023年6月预计的1.1%，上调0.4个百分点；预计2025年GDP增长1.8%，持平2023年6月预期；预计2026年与更长期GDP增速1.8%，持平2023年6月预期。预计2023年失业率3.8%，相比2023年6月预计的4.1%，下调0.3个百分点；预计2024年与2025年失业率4.1%，相比2023年6月预计的4.5%，下调0.4个百分点；预计2026年与更长期失业率4.0%，持平2023年6月预期。预计2023年PCE通胀率3.3%，相比2023年6月预计的3.2%，上调0.1个百分点；预计2024年PCE通胀率2.5%，持平2023年6月预期；预计2025年PCE通胀率2.2%，相比2023年6月预计的2.1%，上调0.1个百分点。预计2023年核心PCE通胀率3.7%，相比2023年6月预计的3.9%，下调0.2个百分点；预计2024年核心PCE通胀率2.6%，持平2023年6月预期；预计2025年核心PCE通胀率2.3%，相比2023年6月预计的2.2%，上调0.1个百分点。点阵图：整体看，本次点阵图相比上次2023年6月点阵图，美联储对2024年展望更偏鹰派。本次提供利率预测的19名联储官员中，12人预计到2023年底，政策利率将处于5.5%~5.75%，占总人数63%；剩余7人预计，2023年内利率将维持5.25%~5.5%。这意味着，6成以上美联储官员，预计2023年内还有一次加息。本次有2人预计2024年利率将高于5.5%，1人预计在5.5%~5.75%，1人预计将高于6.0%；4人预计2024年利率将在5.0%~5.25%，4人预计将在5.25%~5.5%；其余9人预计2024年利率将低于5%，4人预计在4.75%~5.0%，3人预计在4.5%~4.75%，2人预计在4.25%~4.5%。美联储官员利率预测中位值显示，预计2023年底联邦基金利率5.6%，与2023年6月预计数据持平；预计2024年底联邦基金利率5.1%，相比2023年6月预计的4.6%，高50个基点；预计2025年底联邦基金利率3.9%，相比2023年6月预计的3.4%，高50个基点；预计2026年底联邦基金利率2.9%，此后长期联邦基金利率2.5%，与2023年6月预计数据持平。根据上述预计，2024年将在2023年加息后基础上，有2次25个基点降息。新闻发布会要点：整体看，面对积极寻找停止加息信号的市场，鲍威尔讲话维持谨慎态度，强调官员们仅就本次会议进行决策，对未来加息与降息决策，没有提供太多指引。鲍威尔表示，关于加息高度，本次利率预测不能说明美联储是否已达到或未达到充分限制性利率，虽然点阵图暗示仍有一次加息，但仍有分歧；大家共识是维持政策利率，等待更多数据。鲍威尔关于降息节点，十分谨慎，回答问题前强调，发言只是对这个问题的客观讨论，绝非释放任何政策信号。合适的降息节点，会在某个时间到来，决策条件可能是不同因素，存在很大不确定性。鲍威尔表示，关于中性利率，主要因为美国经济表现强劲，所以需要更高利率水平；考虑到政策滞后效应，目前的中性利率可能高于长期利率；鲍威尔提到，当谈及美国经济为何好于预期时，中性利率可能比想象的更高。鲍威尔表示，一直认为存在软着陆路径，不过很多因素不受控制，美联储会选择谨慎行动；软着陆是美联储主要目标之一，美国经济强劲是好事，但最糟糕情况是通胀失控，因此美联储致力物价稳定的目标。鲍威尔称，关于能源价格与通胀，能源价格对于美国消费者很重要，持续的高能源价格将影响通胀预期，能源价格波动较大，关键问题是会否持续，美联储会继续跟踪。2023年11月美联储议息会议：接近结束加息，但尚未考虑降息美东时间2023年10月31日~11月1日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储连续2次议息会议未加息，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变。不同于此前决议，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来金融环境收紧，可能对经济与通胀有影响。从鲍威尔表态看，美联储仍维持货币紧缩的倾向。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年9月，CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值3.7%；CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.6%。美国2023年9月，核心PCE同比上涨3.7%，预期3.7%，前值3.9%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.1%。美联储2023年11月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。政策声明：最近指标显示，2023年Q3经济活动以强劲步伐扩张。自2023年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍强劲，失业率保持在低位。通胀仍然高企。美国银行体系健全、有韧性。对家庭与企业更为收紧的金融与信用环境，可能对经济活动、招聘、通胀造成压力，这些影响程度不确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。新闻发布会要点：鲍威尔发布会回答第一个问题与金融环境有关，关于长期利率上升是否已取代再次加息的需求，鲍威尔表示，长期利率变动意义重大，但美联储再次加息可能性仍在考虑之中；美联储留意长债收益率上升，长端利率升高不仅体现出市场对联储加息的预期，也体现家庭与企业借贷成本；但美国金融系统强劲、相当有韧性，没有任何理由认为这些利率上升会改变形势。鲍威尔称，关于货币政策是否已足够有限制性，美联储政策有限制性，已看到它的影响，紧缩效果尚未完全显现。美联储在本轮加息周期中，已取得很大进展，美联储官员认为已接近结束本轮加息周期，目前正谨慎行动。鲍威尔又说，美联储致力设定的货币政策能让他们确信，对经济的压力足以使通胀回落到目标，但我们对是否已经达到这样的立场还没有信心。鲍威尔表示，对于经济与通胀形势，通胀预期处于良好状态，美联储将保持限制性货币政策立场，直至相信美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨。鲍威尔称，当前风险具有两面性，我们正处于风险更接近均衡的阶段。此前美联储官员就试图平衡两种风险，一方面，不希望加息过度，造成不必要的经济大幅下滑；另一方面，不希望让通胀重新加快上升，也不想让通胀停留在远超联储目标水平。关于劳动力市场，美联储认为劳动力市场仍处于良性的再平衡进程中。一方面，2023年7~9月，月均新增就业人数高达26.6万，2023年9月失业率处3.8%低位。另一方面，就业增长伴随劳动力供给扩张，25~54岁劳动参与率升至历史高位，移民数量回归疫情前水平，名义工资增长有所放缓，职位空缺有所下降。鲍威尔在新闻发布会上表示，美国汽车工人联合会罢工问题，很大程度上被夸大。关于缩表，本次政策声明中，美联储继续重申按计划缩表。发布会上，被问及美债收益率上升是否可能导致美联储重新考虑缩表时，鲍威尔称，美联储没打算改变缩表计划，未考虑调整缩表速度。鲍威尔回答对于巴以冲突导致中东安全风险加剧问题，全球政治问题重要性肯定在提高，美联储工作是监控经济影响。目前尚不清楚中东冲突是否会产生重大经济影响，但这并不意味着它不是非常重要，美联储官员正在关注冲突对石油市场影响。2023年12月美联储议息会议：继续按兵不动，承认通胀放缓，预计2024年降息3次美东时间2023年12月12日~12月13日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储自2023年7月议息会议后，连续第3次按兵不动，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变。带给市场惊喜的是，本次美联储利率预期，释放2024年货币立场可能鸽派转向的信号。市场对2024年3月美联储开始降息的预期持续升温。美联储公布决议一天前，美国芝商所CME工具显示，期货市场预计2024年3月美联储至少降息25个基点概率接近46%，1个月前预期概率只有约12%。本次美联储决议公布后，美联储通讯社之称的记者Nick Timiraos发文称，美联储将利率保持稳定，暗示通胀好转速度比预期快，为2024年降息敞开大门。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年10月，CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，前值3.7%；CPI环比持平，预期0.1%，前值0.4%。美国2023年10月，核心PCE同比上涨3.5%，预期3.5%，前值3.7%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美国2023年11月，CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，前值3.2%；CPI环比上涨0.1%，预期持平，前值持平。美国2023年11月，核心PCE数据尚未发布。美联储2023年12月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。政策声明：最近指标显示，经济活动相比2023年Q3的强劲步伐已放缓。自2023年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍强劲，失业率保持在低位。过去1年通胀已放缓，但仍然高企。美国银行体系健全、有韧性。对家庭与企业更为收紧的金融与信用环境，可能对经济活动、招聘、通胀造成压力，这些影响程度不确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的任何额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。经济预测：美联储官员上调2023年GDP增长预期，小幅下调2024年经济增速预期，对2023~2025年失业率预期不变，下调2023~2025年PCE与核心PCE预期，预计2026年通胀回落到联储目标2%。预计2023年美国GDP增长2.6%，相比2023年9月预计2.1%，上调0.5个百分点；预计2024年GDP增速1.4%，相比2023年9月预计1.5%，下调0.1个百分点；预计2025年GDP增速1.8%，持平2023年9月预期；预计2026年GDP增速1.9%，更长期GDP增速1.8%。预计2023年失业率3.8%，持平2023年9月预期；预计2024~2025年失业率均为4.1%，持平2023年9月预期；预计2026年与更长期失业率4.1%，相比2023年9月预计4.0%，上调0.1个百分点。预计2023年PCE通胀率2.8%，相比2023年9月预计3.3%，下调0.5个百分点；预计2024年PCE通胀率2.4%，相比2023年9月预计2.5%，下调0.1个百分点；预计2025年PCE通胀率2.1%，相比2023年9月预计2.2%，下调0.1个百分点；预计2026年与更长期PCE通胀率2.0%，持平2023年9月预期。预计2023年核心PCE通胀率3.2%，相比2023年9月预计3.7%，下调0.5个百分点；预计2024年核心PCE通胀率2.4%，相比2023年9月预计2.6%，下调0.2个百分点；预计2025年核心PCE通胀率2.2%，相比2023年9月预计2.3%，下调0.1个百分点；预计2026年与更长期PCE通胀率2.0%，持平2023年9月预期。点阵图：相比上次2023年9月点阵图，本次利率转向预期充分展露。本次提供利率预测的19名联储官员中，16人预计2024年利率会降至5.0%以下，5人预计利率在4.75%~5.0%，6人预计在4.5%~4.75%，4人预计在4.25%~4.5%，1人预计利率将低于4.0%。以每次降息25个基点计算，19名美联储官员中，11人预计2024年至少降息3次、5人预计至少降息4次，分别占比53%和26%。2023年9月，预计2024年至少降息3次只有5人，不到本次决议预测降息3次人数一半。美联储官员利率预测中位值显示，下调2023~2025年的3年政策利率预期；预计2023年底联邦基金利率5.4%，相比2023年9月预计5.6%，下调20个基点；预计2024年底联邦基金利率4.6%，相比2023年9月预计5.1%，下调50个基点；预计2025年底联邦基金利率3.6%，相比2023年9月预计3.9%，下调30个基点；预计2026年底与此后长期联邦基金利率分别为2.9%、2.5%，持平2023年9月预期。根据上述预计，美联储未来1年将降息75个基点，以每次降息25个基点计算，相当2024年共降息3次。新闻发布会要点：整体看，鲍威尔传递很多市场喜闻乐见信息。一方面，对经济与通胀看法高度乐观；另一方面，没有刻意回避降息问题。关于当前利率选择，记者会前两个问题急于确认本轮加息是否已到顶。鲍威尔称，在多快、多高、多久三维度框架下，目前仍处于思考多高的阶段，目前利率可能已接近或达到顶部，尽管不能完全排除再次加息可能；本次会议未讨论何时降息，不过由于涉及经济预测，难免会有与降息相关讨论。鲍威尔称关于通胀，目前已看到美国通胀大幅下降的进展，美联储为此感到高兴；即便核心通胀率相对具有粘性，也看到积极进展，目前通胀中三大部分，商品、住房服务、非住房服务，都同步出现改善；但美联储希望看到更多进展。鲍威尔称关于美国经济能否够避免衰退，经济前景有不确定性，从目前状况看，避免衰退是可以的；从一开始就认为，存在一种可能，令通胀降温的同时，避免经济明显失速。鲍威尔关于美国经济超预期表现在哪，强调两方面，一是供给端改善，令通胀降温比预期更顺利，二是就业市场比预期更强劲。鲍威尔关于公众对经济看法偏负面，但政策预期偏正面时表示，虽然通胀回落，但价格水平仍很高，可能是一个原因。本次会议中有近一半问题围绕降息，可见市场对此最为关注。记者们通过一系列问题，试图梳理美联储降息的可能驱动因素。鲍威尔没有明确给出降息条件，但给出一些排除选项。鲍威尔表示，低于趋势的经济增长不是降息的必要条件，前提是不影响通胀顺利回落；经济走弱，未必是降息的必要条件，有可能降息只是货币政策正常化；通胀回落到2%目标前就会降息，以避免紧缩过度，通胀完全回到2%时才降息，会太迟；强调美联储决策独立于美国政治，否认美国大选对降息决策的影响。鲍威尔关于如何看待市场降息预期，比美联储预测更领先时表示，美联储致力做好自己认为正确的事情，长期看，金融市场条件与政策基本匹配，短期波动很正常。鲍威尔未直接回答关于如何判断就业市场达到平衡，强调目前就业仍在增长，但企业用工短缺问题明显缓解，工资增速偏高，但有所回落；整体看，就业市场前景乐观。鲍威尔关于美联储会否考虑改变缩表节奏，尤其在降息临近时称，目前美联储尚未讨论改变缩表速度；缩表与降息决策有相关性，但取决于降息的背景，出于货币政策正常化的降息，与因经济很弱的降息，很不一样。相关研报：人类未来文明三部曲之二：智能时代专题预售开启，奇点临近，未来已来九宇资本赵宇杰：智能时代思考，认知思维，存在原生、降维、升维三波认知红利九宇资本赵宇杰：智能时代思考，以史为鉴，科技浪潮，从互联网到AI九宇资本赵宇杰：智能时代思考，宇宙视角，从碳基生物，到硅基智能体人类未来文明三部曲之一：元宇宙专题预售开启，59期45万字九宇资本赵宇杰：1.5万字头号玩家年度思考集，科技创新，无尽前沿九宇资本赵宇杰：1.5万字智能电动汽车年度思考集，软件定义，重塑一切【重磅】前沿周报：拥抱科技，洞见未来，70期合集打包送上【重磅】六合年度报告全库会员正式上线，5年多研究成果系统性交付【智能电动汽车专题预售】百年汽车产业加速变革，智能电动汽车时代大幕开启【头号玩家第一季预售】：科技巨头探索未来，头号玩家梯队式崛起【头号玩家第二季预售】：科技创新带来范式转换，拓展无尽新边疆【首份付费报告+年度会员】直播电商14万字深度报告：万亿级GMV风口下，巨头混战与合纵连横【重磅】科技体育系列报告合集上线，“科技+体育”深度融合，全方位变革体育运动【重磅】365家明星公司，近600篇报告，六合君4年多研究成果全景呈现九宇资本赵宇杰：CES见闻录，开个脑洞，超级科技巨头将接管一切【万字长文】九宇资本赵宇杰：5G开启新周期，进入在线世界的大航海时代｜GBAT 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八次！看懂美联储2023年利率会议_腾讯新闻

八次！看懂美联储2023年利率会议

2023年美联储共召开了八次利率会议，其中在1月、3月、5月和7月的会议上加息四次，在另外四次会议上，则选择按兵不动。

第一次

北京时间2月2日凌晨，为期两天的美联储2023年第一次利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。这是美联储自去年以来连续第8次加息，累积加息幅度达到450个基点。美联储公布利率会议结果之后，市场反应积极，美股三大股指收高。

“美国通胀已经一定程度上缓和，但仍然高企。”利率声明表示，委员会高度关注通胀风险，坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。最近的指标表明美国的支出和生产温和增长，就业增长势头强劲，失业率保持在低位。受益于全球新冠疫情局势持续好转，美联储在本次利率声明中不再将“公共卫生数据”作为其评估未来货币政策的选项。不过，对于俄乌冲突，美联储仍旧保持谨慎看法。美联储认为，俄乌局势加剧了全球不确定性；比较而言，美联储删除了在去年12月认为俄乌局势加剧通胀上行的措辞。【回顾：美联储深夜加息，四大看点！】

第二次

北京时间3月23日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%至5%之间。这是美联储2023年以来连续第二次25个基点的加息；也是美联储自去年以来连续第九次加息，累积加息幅度达到475个基点。美联储公布利率决议之后，华尔街将此举解读为偏“鹰”，美股尾盘暴跌，三大股指当日全线收跌：道指、纳指和标普500指数的跌幅分别为1.63%、1.60%和1.65%。

3月利率声明删除了2月“持续升息是适当的”的措辞，对未来美联储是否加息采取了含糊态度。 “委员会将密切监控新传来的信息，并评估其对货币政策的影响。”利率声明表示，“委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以达到一种足够严格的货币政策立场，随着时间的推移，使通胀恢复到2%”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储将会继续致力于恢复物价稳定，“所有的证据都表明，公众对我们达成这一目标有信心。” 在问答环节中，鲍威尔承认，更紧的信贷条件可以替代加息，可能意味着在利率政策方面的工作可以减少。美联储内部确实考虑了“暂停加息”这个选项，但“继续加息”得到了强烈的共识支持。【回顾：美联储加息25个基点！美股尾盘暴跌，鲍威尔说了什么？】

第三次

北京时间5月4日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调5%至5.25%之间。

这是美联储2023年以来连续第三次25个基点的加息；

也是美联储自去年以来连续第十次加息，累积加息幅度达到500个基点。

美联储货币政策引发多方面担忧，纽约股市三大股指3日尾盘跳水，收盘均告下跌。

道琼斯工业平均指数跌幅为0.80%；

标准普尔500种股票指数跌幅为0.70%；

纳斯达克综合指数跌幅为0.46%。

“美国第一季度经济活动温和扩张，近几个月新增就业岗位强劲，失业率依然处于低位，通货膨胀仍处于高位。

”利率声明表示，美国银行体系健康和富有韧性，家庭和企业信贷条件的收紧很可能会令经济活动、雇佣和通胀承压，这些影响的程度依然不确定。

美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，当天结束的货币政策会议没有做出暂停加息的决定。

如果需要更加约束性的货币政策，美联储准备这样做。

通胀的回落将需要一些时间，很可能在需求和就业市场进一步走弱后再考虑降息才是合适的。

鲍威尔还表示，自3月初以来，美国银行业情况整体改善，美国银行业健康和富有韧性，美联储将继续监控银行业状况，致力于从银行危机中吸取教训并防止类似情况再次发生。【回顾：5月是最后一次加息？美联储主席透露这些信息→】

第四次

北京时间6月15日凌晨，美联储宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息。

美联储在当天发表的利率声明中说，近期指标显示美国经济活动继续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，但通货膨胀率仍处高位。美联储主席鲍威尔当天在记者会上表示，几乎所有联邦公开市场委员会参会成员预计今年进一步加息将是合适的。美联储尚未就是否在7月货币政策会议上加息做出决定。【回顾：美联储6月如期暂停加息，本轮加息周期何时结束？】

第五次

北京时间7月27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调5.25%至5.5%之间。这是美联储自6月暂停加息后首次加息，也是自2022年3月进入本轮加息周期以来第11次加息，累计加息幅度达525个基点。

“最近的指标表明美国经济活动持续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持低位，但通货膨胀率仍居高不下。”利率声明显示，美国银行体系健康而富有韧性，家庭和企业信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，但影响程度仍不确定。美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，自去年初以来，美联储大幅收紧货币政策，但货币紧缩政策的效果尚未全部显现。美国的通胀自去年年中以来有所放缓，但仍远高于2%的长期目标。美联储依然致力于使通胀率回到2%的目标，这一过程还有很长的路要走。【回顾：美联储宣布加息25个基点】

第六次

北京时间9月21日凌晨，在为期两天的利率会议之后，美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内第二次暂停加息。

尽管市场早先广泛猜测7月或是美联储“最后一加”；美联储主席鲍威尔在本次例会上却并未对此给予认同。在9月例会的新闻发布会上，鲍威尔重申抗通胀的决心。他表示，实现通胀目标还有很长的路要走。保持利率不变并不意味着已经达到限制性水平。尽管价格压力已显示出一些令人鼓舞的缓解迹象，但任务还远未结束。而美联储9月公布的点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。【回顾：美联储9月再度暂停加息！什么信号？】

第七次

北京时间11月2日凌晨，在为期两天的利率会议之后，美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内首次连续两次暂停加息，也是年内第三次暂停加息。

本次按兵不动的利率决议是美联储官员们一致投票决定的。“委员会正在谨慎行事，”鲍威尔在新闻发布会上表示，目前的形势仍是一个谜，如果通胀进展停滞，美联储官员愿意再次加息。但他们担心，基于市场的利率上升可能开始对经济造成重大压力，并试图在必要的情况下，不破坏就业和工资稳定增长的持续动力。美联储在利率声明中称，“第三季度经济活动强劲扩张。”【回顾：美联储年内首次连续暂停加息鲍威尔“口风”更趋谨慎 “鹰”色趋淡】

第八次

北京时间12月14日凌晨，为期两天的美联储2023年12月“收官”利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储今年9月以来首次连续第三次维持这一利率区间不变，也是年内第四次按兵不动。自2022年3月进入本轮加息周期以来，美联储实施了11次加息，累计加息幅度达525个基点。

根据最新经济前景预期，联邦公开市场委员会19名成员中有6人认为，明年联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%，有5人预计利率将降至4.75%至5%，仅2人认为明年利率将维持在目前水平。这意味着，以每次降息25个基点的速度计算，美联储明年或有三次降息。美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上说，目前联邦基金利率“或已接近本轮紧缩周期的峰值”，与会美联储官员普遍认为，“进一步加息不太可能是合适的”，但也不想排除这种可能性。如果经济如期发展，预计2024年底联邦基金利率的适当水平将在4.6%。【回顾：加息周期结束？美联储明年或降息三次】

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2022-2023年美联储加息 - 知乎

2022-2023年美联储加息 - 知乎首发于财经切换模式写文章登录/注册2022-2023年美联储加息胖子怕吃胖美联储将2%定为长期通胀目标2022年1月份通胀率7.5%，失业率4%。1月25日-26日：美联储利率决议；维持利率目标区间在0-0.25％不变。2月份通胀率7.9%，失业率3.8%。3月15日-16日：美联储利率决议：一，3月份结束资产缩减（Taper）。美联储本轮Taper总共历时5个月，收紧步伐大幅快于上一轮约10个月的时间（2013-2014年）。二，3月份首次加息25BP，年内或加息7次、加息幅度达175BP（BP是指基点Basis-Point，1个基点等于0．01%）。本次会议提出上调联邦基金利率区间25个基点至0.25％-0.5％。3月份通胀率8.5%，失业率3.6%。5月3日-4日：美联储通过会议决定将美国联邦基金利率增加0.5%（即上涨50个基点），联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间。从6月开始，每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产负债，三个月后，每月将减少950亿美元。4月份通胀率8.3%，失业率3.6%。6月14日-15日：二十七年来联储首度一次加息75个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%至1.00%升至1.50%至1.75%。5月份通胀率8.6%，失业率3.6%。7月26日-27日：美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25%-2.50%。6月份通胀率9.1%，失业率3.6%。7月份通胀率8.5%，失业率3.5%。美联储将按计划从9月起加速“缩表”，即提高美国国债的每月缩减上限至600亿美元，并提高机构债券和机构抵押贷款支持证券(MBS)的每月缩减上限至350亿美元。截至2022年7月21日，美联储总资产规模为88992.13亿美元，较今年6月1日的缩表起始规模，仅小幅缩水158.37亿美元。由于相比加息，缩表影响更为深远，同时海外投资者持续抛售美债，出于呵护经济与金融市场的意图，美联储缩表行动不得不“谨小慎微”。美东时间8月17日，当日公布的美联储7月会议纪要显示，多位政策制定者首次承认货币政策过度紧缩的风险，未来某个时候会放缓加息的步伐。8月份通胀率8.3%，失业率3.7%。9月20日-21日：美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点，到3%至3.25%之间。9月份通胀率8.2%，失业率3.5%。11月1日-2日：美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点，到3.75%至4%之间。10月份通胀率7.7%，失业率3.6%。美国中期选举：共和党掌众议院，民主党掌参议院。11月通胀率7.1%，失业率3.7%12月13日-14日：美联储周三宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.25%至4.50%之间12月通胀率6.5%，失业率3.5%2023年加息时间表1月31日-2月1日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.5%到4.75%之间3月21日-22日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75到5.00%之间5月4日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5%到5.25%之间7月26日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5.25%到5.5%之间9月19-20日，美联储决定9月放缓加息步伐，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变10月31日-11月1日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25％至5.5％之间12月12-13日，利率决议+经济展望编辑于 2023-11-02 13:50・IP 属地广东加息降息美国联邦储备系统（美联储）赞同 18334 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录财经钱那

一文读懂美联储第11次加息：利率达22年最高为再次加息敞开大门_腾讯新闻

一文读懂美联储第11次加息：利率达22年最高为再次加息敞开大门

划重点

美联储宣布加息25个基点，已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。

鲍威尔表示，自去年年中以来，通胀有所放缓，但达到美联储2%的目标“还有很长的路要走”。尽管如此，他似乎为美联储在9月份的下一次会议上保持利率稳定留下了空间。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录。截至收盘，道指涨82.05点，涨幅为0.23%。

腾讯财经讯 7月27日消息，美国联邦储备委员会周三结束为期两天的货币政策会议，宣布加息25个基点。在今年6月暂停加息一次之后，美联储再次重启加息，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%至5.50%，达到22年来的最高水平，符合市场此前预期。

市场一直在观察此次加息可能是美联储官员停止加息前的最后一次加息的迹象。在此次加息后，美联储官员可能会观察此前的加息对经济状况的影响。自去年3月开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。

伴随着加息，联邦储备委员会表示将继续削减资产负债表上的债券持有量。在美联储开始量化紧缩措施之前，资产负债表上的债券持有量达到了9万亿美元的峰值。由于美联储每月允许高达950亿美元的到期债券收益滚存，资产负债表现在达到8.32万亿美元。

在周三举行的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，自去年年中以来，通胀有所放缓，但达到美联储2%的目标“还有很长的路要走”。尽管如此，他似乎为美联储在9月份的下一次会议上保持利率稳定留下了空间。鲍威尔说：“我想说，如果数据证明是正确的，我们当然有可能在9月份的会议上再次筹集资金。”当被问及美联储在6月维持利率不变后是否计划每隔一次会议加息时，鲍威尔说：“我们还没有决定每隔一次会议。这不是我们所关注的。我们将一个接一个地去开会。”

在美联储会后的声明中，只是模糊地提到了联邦公开市场委员会未来的行动方向。“委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，”该声明的措辞与前几个月有所不同。这呼应了一种依赖数据的方法--而不是固定的时间表--几乎所有央行官员都在最近的公开声明中接受了这种方法。

声明中唯一值得注意的其他变化是，在6月份的会议上，尽管预计未来至少会出现温和衰退，但仍将经济增长从“温和”（modest）上调至“适度”（Moderate）。该声明再次将通胀描述为“上升”，就业增长为“强劲”。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录。美联储如期加息25个基点，但下一次决议仍然充满悬念。截至收盘，道指涨82.05点，涨幅为0.23%，报35520.12点；纳指跌17.27点，跌幅为0.12%，报14127.28点；标普500指数跌0.71点，跌幅为0.02%，报4566.75点。

第11次加息

此次加息是联邦公开市场委员会在2022年3月开始的紧缩过程中第11次加息。该委员会决定在6月暂停加息，因为是对通胀的影响进行了评估。鲍威尔此后表示，他仍然认为通胀过高，并在6月下旬表示，预计货币政策将受到更多“限制”，这一术语意味着更多的加息。

联邦基金利率决定了银行间的隔夜拆借利率。但它会蔓延到许多形式的消费者债务，如抵押贷款、信用卡、汽车和个人贷款。

自20世纪80年代初以来，美联储从未如此积极地加息。当时，美联储也在应对异常高的通胀和疲软的经济。最近通货膨胀方面的消息令人鼓舞。6月份，消费者价格指数在12个月内上涨了3%，而一年前的增长率为9.1%。消费者对物价的走向也越来越乐观，密歇根大学最新的情绪调查显示，未来一年物价将上涨3.4%。然而，当排除食品和能源时，消费者价格指数以4.8%的速度运行。此外，克利夫兰联邦储备银行的CPI追踪器显示，7月份整体年率为3.4%，核心年率为4.9%。美联储的首选指标，个人消费支出价格指数，5月份整体上涨3.8%，核心上涨4.6%。所有这些数字虽然远低于当前周期的最差水平，但都高于美联储2%的目标。

尽管利率上调，但经济增长却出人意料地富有弹性。根据亚特兰大联邦储备银行的数据，美国第二季度国内生产总值年化增长率为2.4%。许多经济学家仍然预计未来12个月会出现衰退，但迄今为止这些预测至少被证明是不成熟的。在对最初估计进行大幅上调后，第一季度国内生产总值增长了2%。就业率也保持得非常好。2023年，非农就业人口增加了近170万，6月份的失业率相对温和，为3.6%，与一年前持平。

衰退即将来临吗？

美联储必须保持微妙的平衡。如果利率升得太高，可能会让美国陷入衰退，一些分析师预计美国可能会在今年晚些时候陷入衰退。有一些迹象表明，经济衰退可能会发生，包括抵押贷款需求下降，小企业信心指数低，以及制造业收缩。但其他经济指标--包括强劲的就业和工资增长、低失业率和高消费服务支出--表明衰退根本不会发生，如果发生，也可能是温和的。鲍威尔周三也表示，美联储现在也认为不太可能出现衰退。

鲍威尔说，联邦公开市场委员会（FOMC）将评估“即将公布的全部数据”，以及对经济活动和通货膨胀的影响。“我一直认为，我们将能够实现通货膨胀回落到我们的目标，而不会出现导致大量失业的真正严重的经济衰退，”鲍威尔说。他还表示，美联储工作人员经济预测--与美联储官员每季度发布的经济预测摘要不同--不再认为美国经济今年会陷入衰退。

许多经济学家同意这一观点。7月份彭博对商业经济学家的调查发现，绝大多数人认为，明年经济衰退的可能性现在是50%或更低。这种乐观情绪可能与包括上世纪80年代初在内的其它历史通胀时期不一致。

分析师点评

一些分析师认为周三的加息是不必要的，部分原因是美联储在过去一年中连续10次加息可能会对经济产生延迟效应，不过大多数人仍基本乐观地认为这不会引发衰退。

“现在是时候让美联储给经济时间来吸收过去加息的影响了，”RSM的美国首席经济学家乔·布鲁斯拉斯（Joe Brusuelas）说。“随着美联储最新加息25个基点的消息现已记录在案，我们认为，通胀基本速度的改善、就业创造的降温和温和增长正在为美联储有效结束加息创造条件。”

富国银行投资研究所高级全球市场策略师萨米尔·萨马纳(Sameer Samana)表示:“市场似乎正在说服自己进入这种内部不一致的局面，即增长没问题，通胀基本得到解决，美联储可以开始降息。”他说，有弹性的经济可能会导致通货膨胀率居高不下，而通货膨胀率可能会在今年晚些时候再次加速。例如，石油和其他商品的价格在年底可能会高于一年前。“不幸的是，对美联储来说，这很容易，”萨马纳说。“从现在开始，通胀可能会变得更加顽固。”

穆迪经济学家马特·科尔亚尔（Matt Colyar）表示，“我们认为6月份的通胀报告是未来两次加息的先兆，这将让美联储有信心等待和观望。如果美国避免经济衰退，这可能意味着任何降息都不会在2024年6月之前发生。我认为他们将会坐以待毙，等待一年以上。这与通胀放缓是一致的，美联储感到非常有信心，通胀处于他们需要的水平，如果不是趋向通胀的话。”（无忌）

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美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示

张明2023-02-07 08:46

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路先锋张明/文注：本文发表于《金融市场研究》2022年第12期，转载请务必注明出处。文中配图摄于四川理县毕棚沟。摘要：美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，动因主要有经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击三种。美联储历次加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平带来较强的溢出效应。2022年美联储开启的加息周期呈现出高通胀驱动、先快后慢以及加息与缩表相结合三个特点，并可能导致如下后果：一方面，美国2023年GDP同比增速显著下降，通胀水平见顶后持续一段时间的高位盘整，10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位，美元指数短期内在105-115区间波动，不排除在2023年跌破100的可能性；另一方面，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应未来可能呈现整体趋缓和内部分化两大趋势。一、引言2022年11月1日，美联储加息75个基点，今年以来累计加息达到375个基点，幅度为自1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。美联储公开市场委员会重申将通胀率恢复到 2% 的目标，并已经按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限升至350亿美元，而国债的每月缩减上限升至600亿美元。11月加息声明公布后，CME“美联储观察”显示，美联储到12月份加息至4.25%-4.50%的概率为47.2%，加息至4.50%-4.75%的概率为52.8%。美联储过快加息可能给美国经济和全球经济带来一系列冲击。对美国而言，当失业率低于 4% 且通货膨胀率高于 4% 时，衰退很可能会在两年内出现。如图1所示，几乎在每次美联储加息周期开启后，美国经济都会经历一次经济衰退。经济学人和彭博社的研究均得出了美国可能在2024年出现经济衰退的结论。对全球而言，一方面，其他发达经济体同样面临高通胀压力，美联储的快速加息将会引发一波全球主要经济体央行加息，导致全球流动性收紧；另一方面，新兴市场经济体的流动性不足、金融市场脆弱性较高以及并不稳健的基本面因素，致使美联储货币政策的溢出效应被放大。Ahmed等(2021) 发现，美国货币政策的溢出效应既取决于美联储货币政策制定时美国的宏观经济环境，也取决于新兴市场国家的基本面因素。Hoek等 (2022) 指出，美国经济强劲增长导致的利率上升只会对新兴市场国家的金融市场产生适度的溢出效应，而美联储强硬政策或通胀压力导致的利率上升则更具破坏性。从历史角度看，美联储每次加息周期都会给美国经济和全球经济带来深远影响，并存在一定规律可循。在本轮美联储陡峭加息的背景下，有必要从历史角度全面梳理历次美联储加息的特点及其对美国经济与全球经济的影响。本文安排如下：第二节梳理自1954年以来的美联储13次加息周期；第三节分析美联储加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率的影响；第四节厘清美联储加息对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平的溢出效应；第五节总结本轮美联储加息的特点，并展望其对美国和新兴市场国家可能造成的影响。二、对美联储加息的历史周期分析如表1所示，自1954年7月以来，美联储一共经历了13个加息周期，最近一次完整的加息周期为2015年12月至2018年12月。就加息周期的持续时间而言，在13个加息周期中，最短的只有4个月，最长的则有69个月，平均不超过2年。就加息幅度而言，在20世纪70年代末和80年代初，美联储为应对超高通胀进行了较大幅度加息。1976年开启的加息周期幅度最大，累计达到15.25个百分点。联邦基金利率在1980、1981年平均高达13.35%、16.39%，这比同期内美国十年期国债利率还高。就加息节奏而言，1980年的加息最为陡峭，平均每月加息2.63个百分点。1963年和2015年的加息节奏最为缓慢，平均每月分别加息0.04和0.06个百分点。美联储历次加息的动因存在较大差异（表2）。我们在Hoek等 (2022)的基础上，将美联储加息动因分为三种类型：经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击。第一，当经济上行时，为防止经济过热，美联储可能选择加息。在这种情况下，加息政策对本国和外国金融市场的冲击会较小。对美国而言，由于处于经济扩张期，企业盈利能力持续提升，融资约束相对较少，加息政策对实体经济的冲击较小。对其他国家而言，利率上升的负面溢出效应部分被美国经济增长和进口增加的正面溢出效应所抵消。这类加息的典型例子是在20世纪50~60年代开启的加息周期。第二，虽然经济处于停滞或下行状态，但如果通胀水平快速上行，美联储也可能选择加息。美国利率上升往往会削弱美国经济增长，减少其从贸易伙伴国的进口。此外，更高的美国利率将转化为更高的国外利率和偿债成本，进一步影响企业支出、利润、增长和信誉（Bruno 和Shin，2015b; Kalemli-Ӧzcan，2019）。这类加息的典型例子是在20世纪70~80年代开启的加息周期。第三，即便没有出现明显的经济过热和通货膨胀，美联储也可能因为货币政策调整的需要进行加息。这会收紧金融条件并抑制海外经济活动。这类加息的典型例子是2015年12月开启的加息周期。美国在长期实行超常规的量化宽松政策后，基于货币政策正常化的目的进行了一轮加息。三、美联储加息对美国经济的影响分析本节将从产出水平、核心通胀、债券市场、股票市场和汇率市场五个方面分析美联储历次加息对美国经济的影响。1、产出水平平均而言，在加息周期开始后，实际GDP第一年增长4.7%，但第二年放缓至2.8%，第三年进一步放缓至2.2%。具体而言，由经济过热驱动的美联储加息周期开启后，美国实际经济产出并未受到较大冲击，如20世纪20~60年代美联储开启的3轮加息周期，第2年产出平均增长率为3.1%；而由高通胀驱动的加息周期开启后，美国实际经济产出增长率受到冲击较大，如20世纪70~80年代美联储开启的6轮加息周期，第2年产出平均增长率为2.7%。在13个加息周期中，平均距离下一次经济衰退的时长为26个月，中位数为25个月。1980年、1976年、1972年和1988年开启的加息周期节奏最快，距离下一轮衰退分别37个月、11个月、20个月，28个月，距离下一轮衰退平均为24个月。2、核心通胀平均而言，通货膨胀率在第一次加息后的第一年增加3.8个百分点，第二年增加4.3个百分点，第三年增加4.7个百分点。主要原因是通货膨胀具有较强的惯性。3、债券市场在加息第一年，10年期美国国债收益率增长14.9个百分点，但在加息第二年和第三年分别增长-3.8%和-0.7个百分点。两年期国债收益率的变化也具有类似趋势。通常作为经济景气度指标的美国10年期与两年期国债利差，在加息第1年有明显缩小趋势，1年后出现反转，利差不断扩大。根据伯南克的“三因素”模型，若市场对于未来美国经济增长前景看好，或预期长期通胀上行，美债收益率将保持相对陡峭化；反之，美债收益率曲线可能趋于平坦化。在1980年、1988年和1999年这三次由高通胀驱动的加息周期开启1年后，美国国债收益率曲线不仅趋于平坦，甚至10年两年国债利差转为负值。1994年和2004年由经济过热驱动的加息周期开启后，美国国债收益率曲线虽然在1年内迅速平坦化，但10年两年国债利差始终为正。4、股票市场在1955年、1958年、1963年和2004年4次由经济过热驱动的加息周期开启1年后，道琼斯工业平均指数增长率分别为21.25%、18.72%、20.95%和4.67%。与此构成鲜明反差的是，1972年、1976年、1983年、1986年、1988年和1999年6次由高通胀驱动的加息周期开启一年后，道指增长率分别为1.10%、-17.27%、-7.93%、2.26%、15.37%和-7.37%。这一发现意味着，由经济过热驱动的加息周期开启后的美国股市表现明显优于由高通胀驱动的加息周期。5、外汇市场联邦基金利率变动与美元指数变动之间存在明显的相关关系。在美联储自1972年来开启10次加息中，美元指数有7次在加息开启1个月内下跌，平均跌幅2.12%。加息后3个月到6个月之间，美元指数10次中有6次开始反弹，平均涨幅3.42%。美元指数在半年内的先跌后涨现象，反映出美联储加息从利率市场传导到外汇市场可能存在一定的时滞。四、美联储加息对新兴市场国家的溢出效应分析本节将从外汇市场、金融市场和产出水平三个方面梳理美联储加息对新兴市场国家的影响。1、外汇市场考虑到数据的时间跨度，本文选取南非兰特和墨西哥比索作为新兴市场国家货币的代表进行分析。美联储加息后，新兴市场货币兑美元的汇率变动可能受两个因素影响：一是美元指数的变动，二是新兴市场国家的基本面。例如，1980年和1983年美联储加息后，美元指数一年内均升值超过20%，同期南非兰特和墨西哥比索均大幅贬值，这反映了新兴市场国家货币汇率与美元指数变动的同步性。但是，新兴市场国家自身的基本面也会发挥重要作用。如1986年和1994年，美联储加息后，美元指数在1年内分别下跌16.36%和14.26%。在1986年，南非兰特兑美元升值，而墨西哥比索则同期内兑美元大幅贬值。在1994年，南非兰特兑美元贬值了13.79%，而墨西哥比索兑美元贬值了82.96%。2、金融市场美联储加息可能导致美元资金大规模回流美国国内，从而引发新兴市场国家的流动性危机，如1980年的拉美债务危机，1994-1995年的墨西哥比索危机、1997年的东南亚金融风暴以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯、委内瑞拉在内的新兴市场金融危机。在这些危机中，美联储加息并不一定是主要原因，但其往往扮演着导火索的角色。美国货币政策溢出效应的放大与新兴市场国家的自身因素密不可分。宏观经济基本面（包括经常账户余额、外汇储备、政府债务、通货膨胀和金融市场脆弱度等因素）较好的国家在面临金融冲击时所遭受的损失也较小（Ahmed等, 2017；Ahmed等, 2021）。3、产出水平平均而言，历次美联储加息后，新兴经济体第一年产出增速为4.39%，第二年为4.84%，第三年为3.95%。更具体来说，由经济过热驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受影响较小，如1994年和2004年两次加息开启后三年，新兴经济体产出增速分别为3.15%、6.81%、4.51%以及6.98%、8.17%、8.41%。由高通胀驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受到的冲击较大，如1980年加息后三年新兴经济体产出增速分别为1.41%、0.84%、1.50%，1999年加息后分别为6.39%、4.18%、3.34%。五、经验启示：本轮美联储加息的特点和可能影响1、本轮美联储加息的特点本轮美联储加息特点之一是高通胀驱动型。疫情爆发后，美联储实施了超常规的财政与货币政策。近期美国通胀飙升则是国内经济过热、俄乌冲突造成的国际大宗商品价格上涨以及疫情冲击下的全球供应链不畅等因素综合作用的结果。此外，美联储误判了高通胀的严重性和持续性，紧缩政策没有及时出台，导致其不得不采用矫枉过正的举措来应对高通胀。本轮美联储加息特点之二是先快后慢。在2022年6至11月，美联储连续4次加息75个基点，这是自20世纪80年代保罗·沃克尔以来的最大加息幅度。在11月2日加息后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示：美联储将在12月的下一次会议上考虑较小的加息幅度。市场预期美联储将在12月加息50个基点，2023年1月加息25个基点。本轮美联储加息特点之三是加息与缩表相配合。2022年6月1日，美联储正式启动缩表。据5月4日公布的计划，美联储将从6月份起以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，MBS175亿美元；从9月起，每月缩表力度将扩大至950亿美元，其中国债600亿美元，MBS350亿美元。2、本轮加息的影响展望（1）对美国经济的潜在影响第一，2023年美国GDP同比增速可能显著下降，通胀水平近期见顶后可能持续一段时间的高位盘整。2022年10月，IMF的《世界经济展望》报告将2022年美国经济增长预期由2.3%下调至1.6%，2023年增长预期为1.0%。某些机构甚至认为美国经济可能在2023年下半年进入衰退。由于通胀率具有一定惯性，且疫情冲击依在持续，俄乌冲突短期内结束的概率较低，虽然美国通胀率有见顶迹象，但预计仍然会在高位盘整一段时间。第二，美国10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位。随着美国经济增长的下行趋势日益显著，美国10年期国债收益率进一步上升的空间越来越有限，可能会在2.5%-4.3%的区间内波动。本轮美联储加息后，美国三大股指尽管已经出现显著回调，但考虑到目前美国股市的估值依然较高，预计未来一段时间内股市波动性依将维持高位。第三，短期内美元指数将在105-115的区间内波动，不排除在2023年跌破100的可能性。一方面，以俄乌冲突为代表的全球地缘政治冲突进来有加剧的趋势，这会强化美元的避险货币功能。另一方面，全球经济的长期性停滞格局仍将持续，这会强化美元的反周期货币功能。考虑到这两个方面，则美元指数的快速下跌在短期内仍难发生。（2）对新兴市场国家的可能影响美联储加息对新兴市场国家的溢出效应既取决于加息动因和美国经济基本面，也取决于新兴市场国家基本面。在本轮高通胀驱动美联储陡峭加息缩表的背景下，部分基本面脆弱的新兴市场国家正面临汇率大幅贬值、资本连续流出和金融市场震荡三重冲击。第一，根据BIS的数据，2022年上半年，土耳其里拉兑美元汇率下跌了19.35%，菲律宾比索下跌了7.31%、智利比索下跌了7.58%、阿根廷比索下跌了17.94%。第二，国际金融协会数据显示，2022年7月，海外投资者对新兴市场股票和债券的投资出现了105亿美元的净流出，且3-7月的累计流出规模超过380亿美元。第三，2022年年初以来，包括乌克兰、阿根廷和巴基斯坦在内的至少6个新兴市场国家的10年期外币债券收益率已跃升逾10个百分点，至少有12个新兴市场经济体的主权债收益率目前已飙升至令其偿债压力激增的水平。展望未来，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应可能呈现出整体趋缓和内部分化两个趋势。第一，2022年底到2023年，新兴市场国家面临的经济金融压力整体趋缓。考虑到本轮美联储加息先快后慢的特点，新兴市场国家货币贬值、资本流出和金融市场震荡的压力有望随之降低。第二，新兴市场国家面临的经济金融压力已经呈现分化格局。基本面较强的新兴经济体的表现可能持续好于基本面较弱的新兴经济体。

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美联储2023年9月会议解读：加息或未止

2023年09月21日 10:05

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　　钟正生经济分析

　　核心观点

　　美国时间2023年9月20日，美联储FOMC会议如期不加息。会议声明和鲍威尔讲话后，市场交易“紧缩”：10年美债利率攀升，收于4.41%，继续刷新本轮新高；美元指数最高曾上升至105.4；美股三大指数承压，纳斯达克、标普500和道琼斯指数日内分别收跌1.53%、0.94%和0.22%。

　　会议声明与经济预测：本次声明维持5.25-5.5%的目标区间。其他措辞变化不大，均符合近两个月美国经济数据的变化。本次声明没有删除“额外政策巩固”的措辞。本次经济预测（SEP）的主要变化包括：1）大幅上调2023年经济增长预期，由1.0%至2.1%；上修2024年经济增长预测，由1.1%至1.5%；2）下调2024、2025年失业率预期，由4.5%至4.1%；3）通胀预测变化不大。4）维持2023年利率预测为5.6%（即年内还有一次加息），同时上修2024、2025年利率预期50BP，分别至5.1%和3.9%。这些数据暗示，美联储对“软着陆”更有信心，进一步弱化了2024和2025年的衰退预期，继而认为美联储可以维持高利率更长时间。

　　鲍威尔讲话：转向信号不明确，“中性利率”或更高。整体来看，面对积极寻找停止加息信号的市场，鲍威尔讲话仍然维持谨慎态度，强调官员们仅就本次会议进行了决策（不加息以等待更多数据），同时弱化最新经济预测和点阵图对市场预期的影响。其对于未来的加息以及降息决策，没有提供太多指引；不过，其不止一次谈及“中性利率”可能更高，这可能为年内的下一次加息做铺垫。此外，其表达出乐见美国经济强劲，（在记者逼问下）表明“软着陆”是美联储追求的主要目标。

　　政策逻辑：加息或未止。7月会议以来，支撑美联储继续加息的因素更多：一是，美国经济出现上行风险；二是，油价上涨威胁美国通胀回落前景。我们倾向于认为，美联储11月再加息一次概率较大。首先，美联储进一步确认了终端利率为5.5-5.75%（即年内再加息一次）为基准预测。其次，鲍威尔发言仍在尽量避免释放“停止加息”的信号，11月会否加息将极大程度上取决于经济数据。最后，在11月议息会议前，只有一个月的经济数据以供观察，经济和通胀出现剧烈变化的概率不大，因此近期数据显得较为重要，而这些数据指向美联储有能力、或也有必要再加息一次。

　　市场展望：“紧缩交易”尚未反转。结合美联储释放的信号，以及近期的市场变化，我们对未来一段时间的资产走势判断如下：10年美债利率仍处于“筑顶”过程；美股或有阶段调整压力；美元指数或保持105左右震荡。

　　风险提示：美国通胀超预期，美国金融风险超预期，美国经济衰退风险超预期等。

　　会议声明：如期不加息

　　美联储2023年9月议息会议声明，维持联邦基金利率为5.25-5.5%目标区间，符合7月会议后的市场主流预期。同时，美联储维持其他政策利率：1）将存款准备金利率维持在5.4%；2）将隔夜回购利率维持在5.5%；3）将隔夜逆回购利率维持在5.3%；4）将一级信贷利率维持在5.5%。缩表方面，美联储将维持原有计划，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

　　经济和政策描述部分，9月会议声明变化不大，仅有的两处变化是：在关于经济增长速度时，将原来的“温和”（moderate）替换为“扎实”（solid）；在描述新增就业时，将原来的“持续强劲”替换为“有所放缓但保持强劲”。这些变化均符合近两个月美国经济数据的变化。此外，本次声明仍保留了6月、7月会议声明中的一些关键措辞，比如委员会仍将继续“评估额外的信息及其对货币政策的影响”，没有删除“额外政策巩固”（additional policy firming）的措辞，也强调后续行动将综合考虑“货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响、以及经济和金融形势发展”。这些表述继续表明，美联储对于未来的利率决策仍将保持灵活，且目前阶段避免释放已经终止加息的信号。

　　经济预测：今明年经济更强，明后年降息更少

　　美联储2023年9月发布的经济预测（SEP），相较6月的主要变化包括：1）大幅上调2023年经济增长预期，由1.0%至2.1%；上修2024年经济增长预测，由1.1%至1.5%；2）下调2024、2025年失业率预期，由4.5%至4.1%；3）通胀预测变化不大。4）维持2023年利率预测为5.6%（即年内还有一次加息），同时上修2024、2025年利率预期50BP，分别至5.1%和3.9%。这些数据暗示，美联储对“软着陆”更有信心，进一步弱化了2024和2025年的衰退预期，继而认为美联储可以维持高利率更长时间。

　　具体来看：

　　1）经济增长方面，大幅上调2023年经济增长预期，由1.0%至2.1%；上修2024年经济增长预测，由1.1%至1.5%。2）下调2023年失业率预期，由4.1%至3.8%；同时下调2024、2025年失业率预期，由4.5%至4.1%。

　　2）就业方面，下调2023年失业率预期，由4.1%至3.8%；同时下调2024、2025年失业率预期，由4.5%至4.1%。

　　3）通胀方面，小幅上修2023年PCE通胀率预测，由3.2%至3.3%；小幅下修同期核心PCE通胀率预测，由3.9%至3.7%。

　　4）利率方面，维持2023年利率预测为5.6%，同时上修2024、2025年利率预期50BP，分别至5.1%和3.9%；新增2026年利率预测为2.9%。点阵图显示，12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变；支持年内再加息（至少）一次的人数，较6月多出1人。官员们对2024年的利率预期，进一步集中在5-5.25%区间附近，不过有一位官员认为明显利率将超过6%，即认为明年仍会加息。此外，虽然大部分官员维持对于长期利率保持在2.5%左右的预测，但有5位官员认为长期利率等于或高于3%，较6月会议多出2人。

　　9月会议声明和经济预测公布后，市场初步交易“紧缩”：10年美债利率一度上升5BP至4.37%；美元指数由104.8上升至105.2附近；美股三大指数小幅跳水，其中标普500指数一度由涨转跌。

　　鲍威尔讲话：转向信号不明确，“中性利率”或更高

　　整体来看，面对积极寻找停止加息信号的市场，鲍威尔讲话仍然维持谨慎态度，强调官员们仅就本次会议进行了决策（不加息以等待更多数据），同时弱化最新经济预测和点阵图对市场预期的影响。其对于未来的加息以及降息决策，没有提供太多指引；不过，其不止一次谈及“中性利率”可能更高，这可能为年内的下一次加息做铺垫。此外，其表达出乐见美国经济强劲，（在记者逼问下）表明“软着陆”是美联储追求的主要目标。

　　鲍威尔讲话后，市场“紧缩交易”加剧：10年美债利率持续攀升，收于4.41%，继续刷新本轮新高；美元指数最高曾上升至105.4；美股三大指数进一步承压，纳斯达克、标普500和道琼斯指数日内分别收跌1.53%、0.94%和0.22%。

　　具体来看：

　　1）关于加息高度。注意到，鲍威尔在开场白中对于当前利率的描述是“限制性”而不是“充分限制性”。继而第一个问题便问到，美联储为何认为当前利率还没有达到“充分限制性”，尤其考虑到政策的滞后性、国债偿付压力等等。鲍威尔称，本次利率预测不能说明美联储是否已经达到或者未达到“充分限制性”利率，虽然点阵图暗示仍有一次加息，但仍有分歧；大家的共识是维持政策利率，等待更多数据。Nick Timiraos提问，美联储是否需要令实际利率达到“充分限制性”。鲍威尔称，美联储理解实际利率的重要性，但目前仍希望达到一个利率水平，令其有信心通胀能够回落；下一个问题是利率要维持多久（how long），但目前问题仍是利率要达到多高（how high）。

　　2）关于降息节点。有记者问明年降息的条件是什么，上半年会否降息？鲍威尔十分谨慎，在回答问题前先强调，其发言只是对这个问题的客观讨论，而绝非释放任何政策信号。其称，（合适的降息节点）会在某个时间到来，决策条件可能是不同因素，且存在很大不确定性。

　　3）关于“中性利率”。有记者问，鉴于未来两年利率预期都将明显高于长期利率，这是否意味着“中性利率”更高？鲍威尔称，主要是因为美国经济表现强劲，所以需要更高的利率水平；关于“中性利率”，只知道它的名字（是一个抽象概念），但不知道其具体的水平。考虑到政策的滞后效应，（目前的）中性利率可能高于长期利率（longer run rate）。此外，其在之后的提问中，当谈及美国经济为何好于预期时，也提到“中性利率比想象的更高”的可能。

　　4）关于“软着陆”。有记者问，“软着陆”是不是美联储的基线（baseline）。鲍威尔明确称不是（No），此后解释称其一直认为存在软着陆的路径，不过很多因素是不受控制的；美联储会选择谨慎行动。后来又另一位记者质疑称，美联储认为软着陆不是主要目标（primary objective），其感到震惊。鲍威尔又赶忙澄清道，软着陆是主要目标！美国经济强劲当然是好事，但其也强调，最糟糕的情况是通胀失控，因此美联储致力于物价稳定目标。有记者问GDP强劲增长的主要驱动，以及如果过强是否会引发联储进一步收紧政策。鲍威尔称，居民消费是主要驱动；GDP不是美联储的直接目标，关键问题在于是否会对通胀构成威胁，但他并未明确阐述其判断。有记者问，美联储是否还担心经济下行乃至衰退风险。鲍威尔称，其第一担心的仍是通胀，但美联储目前也在谨慎行事。

　　5）关于能源价格与通胀。有记者问如何看待油价上涨与通胀风险？鲍威尔称，能源价格对于美国消费者很重要；持续的高能源价格将影响通胀预期；能源价格波动较大，关键问题是会否持续，美联储会继续跟踪。

　　6）关于长期债券利率上行。有记者问如何看待美债收益率曲线倒挂，以及长期债券利率上行的主要驱动。鲍威尔称，长期收益率的上升与通胀预期关系不大，更多与经济增长和国债供应有关。

　　7）关于罢工、政府关门等风险事件。有两位记者均提问美联储如何看待近期或即将发生的罢工、政府停摆等风险。关于罢工，鲍威尔称，历史经验显示罢工可能会带来供给冲击、带来更高的通胀，但实际影响很难预测，且一般而言宏观层面的影响不大；关于政府停摆，其认为确有可能发生，以及可能影响数据的公布，但其并未说明届时美联储会如何应对。

　　8）关于加息对不同群体的影响。有记者提到了加息对富裕群体和低收入群体的不同影响，尤其考虑到住房贷款一般为固定利率，而信用卡借贷为浮动利率，这可能意味着加息对低收入群体（更依赖借贷）的负面影响更大。鲍威尔承认了这一点，其称这也就需要美联储快速维持物价稳定。

　　政策逻辑：加息或未止

　　美联储已经接近加息终点，就此市场和政策层已基本达成共识。从9月经济预测看，年内可能最多也只有一次加息；从鲍威尔讲话中，其强调了“双向风险”进一步趋于平衡，且美联储正在谨慎行事。从近期数据上看，美国就业市场延续降温趋势，目前新增非农已经基本回落到疫情前水平；美国核心通胀仍呈回落趋势，在基数效应下未来仍有回落空间。而且，随着通胀改善，美联储即便维持当前利率，实际利率也有望维持2%以上的较高水平。此外，欧央行已经释放停止加息的信号，美联储面对的外部压力有所缓解，未来10年美德国债利差有望维持相对高位。

　　但是，如果仅关注7月会议以来的变化，我们认为近期支撑美联储继续加息的因素更多。

　　一是，美国经济出现上行风险。美国三季度经济数据仍然强劲，近一个月GDPNow模型结合各类经济数据的预测，指向美国三季度GDP环比折年率在5%左右（截至9月19日预测为4.9%，得益于知识产权、住宅投资以及出口增长）。这一增速可能明显超出美国2%左右的潜在增长率（CBO今年最新预测为1.7%）。我们认为，美联储所希望的图景是未来美国经济以略低于趋势增长水平的方式运行，这样有利于通胀逐步回落至2%目标。但如果经济增长过强，美联储势必需要在转向上更加谨慎。

　　二是，油价上涨威胁美国通胀回落前景。近期国际油价在OPEC+延长减产的主要驱动下快速上涨。WTI油价已从7月会议时的80美元/桶左右，升至目前的90美元/桶以上，涨幅超10%。假设9月及以后WTI油价维持90美元/桶，那么未来几个月美国油价同比将重回正增长，增大标题通胀率反弹风险。

　　综合来看，我们倾向于认为，美联储11月再加息一次的概率较大。首先，美联储进一步确认了终端利率为5.5-5.75%（即年内再加息一次）为基准预测。其次，鲍威尔的发言仍在尽量避免释放“停止加息”的信号，11月会否加息将极大程度上取决于经济数据。最后，在11月1日的会议前，只有一个月的经济数据以供观察，经济和通胀情况出现剧烈变化的概率不大（且不排除经济数据公布受美国政府关门的影响而推迟），因此近期数据显得较为重要，而这些数据指向美联储有能力、或也有必要再加息一次。

　　市场展望：“紧缩交易”尚未反转

　　结合本次美联储释放的信号，以及近期的市场变化，我们对未来一段时间的资产走势判断如下：

　　10年美债利率仍处于“筑顶”的过程。在11月会议前，市场围绕最后一次加息的讨论和猜测，加上有关“中性利率”是否需要上调的讨论也可能增多，或令实际利率进一步上行。此外，油价上涨也可能抬升债券市场通胀预期。

　　美股或有阶段调整压力。一是，美债利率仍维持高位。二是，风险偏好过高。当前标普500指数的风险溢价水平（市盈率倒数-10年美债利率）已经转负，暗示市场风险偏好极高，孕育阶段调整压力。尤其是科技股前期上涨较快，投资热情存在阶段回落风险。三是，美国企业三季度盈利或不够乐观。据Factset数据，截至9月15日当周，在已经发布业绩指引的标普500企业中，约三分之二都偏消极。

　　美元指数或保持105左右震荡。美国方面，较强的经济增长表现，为美元指数提供根本支撑。欧洲方面，能源价格走高对其经济更构成威胁，且欧央行已经释放停止加息信号，美德利差更容易走扩而非收窄，令欧元兑美元汇率承压。日本方面，通胀压力反而有可能进一步触发日本央行调整YCC政策，释放边际收紧信号，美日利差走扩空间更窄，日元汇率有可能反弹。

　　风险提示：美国通胀形势超预期，美国金融风险超预期，美国经济衰退风险超预期等。

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责任编辑：郭建

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美联储加息

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【招银研究|海外宏观】正式转向——2023年12月美联储议息会议点评_腾讯新闻

【招银研究|海外宏观】正式转向——2023年12月美联储议息会议点评

作者：招商银行研究院资产负债管理部纽约分行

美东时间12月13日，美联储召开议息会议，宣布将联邦基金利率区间维持在5.25-5.5%区间，缩表上限按计划维持每月950亿美元，并首次在会议声明文本中肯定了本轮抗通胀进展良好，鲍威尔亦在新闻发布会上认可降息讨论已经开启。

表1：美联储议息会议声明文本对比

资料来源：

美联储、招商银行研究院

图1：美联储将政策利率维持在5.25-5.5%区间

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

议息会议后，美国股市全面上涨，国债收益率全面下行，美元指数大幅下挫，“转向交易”快速升温。

一、经济研判：坚信“软着陆”

美联储认为经济已经“见顶回落”，但“软着陆”仍是基准情形。

鲍威尔在新闻发布会上表示，他从始至终秉持着“经济有可能以某种方式降温，从而使通胀下降，但大规模失业并不会发生”的观点，即目前的经济走势是在美联储的意料之中的。美联储在季度经济调查中将2023年实际GDP增速预测值从2.1%上调至2.6%，连续4个季度上调预测，累计上调幅度达到2.2pct，反映美国经济表现持续大幅超出了美联储的预期。此外，美联储将2024年实际GDP增速预测值从1.5%小幅下调至1.4%。

图2：美联储继续上调2023年经济预测值

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

美联储首次在声明文本中肯定了“抗通胀”进展良好。

会议声明将对通胀的表述从“仍处高位”更新为了“在过去1年间显著回落，但仍处高位”，并在季度经济调查中大幅下调了通胀预测。2023年PCE通胀预测值从3.3%大幅下调至2.8%，2024年预测值则从2.5%小幅下调至2.4%。核心PCE通胀预测值亦同步下调。

图3：美联储大幅下调年内通胀预测

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

健康的劳动力市场仍然是美联储坚信“软着陆”的重要底气来源。

美联储没有在季度经济调查中修改对失业率的预测，2023年失业率预测保持在3.8%，2024和2025年失业率预测均保持在4.1%。鲍威尔在新闻发布会上表示，劳动力严重短缺的时代已经过去，但工人寻找工作仍然非常容易，薪资水平仍在稳定增长，实际收入也是持续正增。

图4：美联储对失业率的预测未见变动

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

二、政策立场：开启降息讨论

鲍威尔在新闻发布会上表示加息周期或已见顶，委员们对利率路径的预测亦大幅转鸽。

会议声明将“为确定多大力度的增量巩固性政策是适当的”更新为了“为确定多大力度的任何增量巩固性政策是适当的”，鲍威尔在新闻发布会上表示，这一措辞变动表明我们相信当前已经处于或接近利率峰值。美联储在季度经济调查中将2023年底利率水平预测从5.6%降低至5.4%，将2024年底利率水平预测从5.1%降低至4.6%。相较上一季度的预测，此次美联储的预测减少了2023年内25bp的加息，增加了2024年25bp的降息。

鲍威尔在新闻发布会上认可了“降息讨论已经开启”的观点。

鲍威尔表示，市场的关注点从“多快”过渡高“多高”，又从“多高”过渡到“多久”，这是十分自然且正在发生的事情。尽管如此，美联储仍然不会宣布“抗通胀”已经取得了胜利，必须继续谨慎行事。

此外，由于货币政策滞后效应的存在，美联储不必等到通胀读数回落至2%以下再采取行动。

未来美联储的宽松周期或以“先开启降息，后终结缩表”的顺序展开。

鲍威尔同时表示，资产负债表操作和利率操作处于独立的轨道上，即结束加息或者开启降息均不意味着缩表的终结，现阶段也不会开启关于改变缩表节奏的讨论。鲍威尔认为，尽管资产负债表规模已经累计缩减了约$1.2万亿，但是储备金水平尚未显著下降，迅速下降的是逆回购规模。缩表的最终目的是通过降低准备金规模以控制货币供给，

只有明白背后的原理，才能明白将加息和缩表并列讨论是否是合适的。

三、前瞻：“转向交易”大幅升温

前瞻地看，美联储或于2024年中开启降息周期。

尽管抗通胀“最后一公里”可能在服务通胀粘性影响下变得十分艰难，但是鲍威尔明确了降息无需等到读数回归2%。美元隔夜利率曲线（OIS）暗示美联储大概率（72%）于明年3月开始第一次降息，并将2024年全年降息幅度从110bp（4.5次）上调至150bp（6次）。

资产价格方面，美债大概率继续走强。

美联储“转向交易”仍将持续，美债利率中枢预计将趋势性下移。

美元不弱。

尽管美国或将步入降息周期，但考虑到目前仍然是“美强欧弱”的差异性局面，美元指数难以趋势性转弱。

人民币双向波动。

中美利差收敛但短期内难以回正，叠加美元不弱，人民币缺乏升值动力，大概率步入双向波动。

黄金牛市未完。

考虑到美国实际利率将见顶回落，叠加央行购金的趋势仍在，黄金依旧处在上涨周期当中。

美股小幅上行。

美联储转松对美股有利，但是美国经济增长减速对美股不利。预计美股企业盈利小幅增长，估值维持在当前水平，整体将小幅上行。

本期作者

招商银行研究院、资产负债管理部、纽约分行

转载声明：

1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。

4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。

注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。

责任编辑|余然

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2022美联储加息影响回顾与2023前瞻

2023年01月03日 22:03

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　　国际业务

　　文/《清华金融评论》资深编辑王茅

　　2022年岁末，回顾年初的时候，大抵没有多少人会想到，美联储今年加息的节奏会如此之快，力度会如此之大。这一切，也是拜美国物价水平，不断刷新40年来高位所赐。

　　2022，美联储一顿猛如虎的加息操作

　　时间回到2020年初，百年未遇的大流行暴发。为了抵御疫情对美国本土经济金融的冲击，美联储向市场注入大量流动资金。

　　到了2021年3月，美国通胀率首次突破2%，达到2.6%。可是在过去很长一段时间里，美国的物价水平一直在2%左右徘徊，通胀问题一般不在监管部门以及市场的考虑范围之内。

　　直到2021年10月，美国各方似乎对通胀问题有所警觉。2021年12月，美国官方如临大敌，宣布通胀是美国经济的头号敌人。

　　2022年3月，美国CPI同比增幅飙到了8.5%之际，美联储总算出手，启动了加息周期，小试牛刀，加息25个基点。

　　表1：2022年美国CPI增幅、加息幅度与基准利率

数据来源：美联储官网、作者整理

　　可是形势比人强。美国5月通胀升至8.6%，6月通胀更是达到了不可思议的9.1%。美联储犹如大梦初醒，赶忙行动，5月和6月分别加息50个基点和75个基点。

　　接下来的事情，大家都知道了。美联储7月、9月、11月又分别加息了75个基点，非要按住通胀不可。看到11月物价升幅回落至7.1%后，美联储总算是松了一下手，转为加息50个基点。

　　这一顿猛如虎的操作下来，美国联邦基金利率已上调425个基点，至4.25%—4.5%区间。

　　自20世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解以来，美联储已导演了9轮加息周期，包括还在推进过程中的本轮加息。本轮加息节奏之快，力度之大，在这9轮中可以说是数一数二的。

　　2022年猛烈加息带来的冲击

　　美联储2022年一顿猛烈的加息操作之后，产生了3个肉眼可见的结果，一是全球不少国家和地区掀起了加息潮，二是全球不少国家和地区2023年很可能会出现经济下行，三是美元汇率节节攀高。

　　先说说全球加息潮。2022年，包括美联储、欧央行、英国央行、澳大利亚央行、加拿大央行在内的全球数十家央行都采取了加息行动。各国通货膨胀居高不下、愈演愈烈是加息的主因，还有一个加息因素不能被忽略，那就是美联储的带动作用。

　　在美联储强势加息之下，各国央行尽管希望在货币政策立场上“以我为主”，但在现实操作中，未必做得到。

　　就拿欧洲央行和英国央行来说，12月美联储加息50个基点，这两家央行也采取了类似的行动。实在是因为，如果不跟的话，美国的基准利率与这两家的基准利率之间的差距，将越拉越大。如此一来，资金将进一步流向美国，流出欧元区和英国。

　　再说说2023年全球经济前景。大力加息之后，经济下行，或许很难避免。

　　美联储的经济学家指出，2023年美国经济陷入衰退的可能性接近50%。国际货币基金组织（IMF）预测，美国2023年GDP仅增1%。

　　关于欧元区的经济状况，IMF预计，2023年仅增长0.5%。其中欧元区领头羊德国经济将萎缩0.3%。

　　我国的情况则有所不同，因为处在不同的经济周期之下。IMF预测，中国将是少有的2023年经济增速好于2022年的大国。

　　目前对我国2023年国内生产总值（GDP）增幅的预测区间，大多集中在4.4%—5.5%之间。

　　然后看看美元汇率问题。历史和逻辑表明，在布雷顿森林体系瓦解以来，美联储历次加息周期中，在美国经济稳定的前提下，都会带来美元汇率的上涨。

　　这样一来，资本就会流入美国，流出其他国家，进而给其他国家的货币、债务带来冲击，甚至是带来危机。

　　比如1983年3月到1984年8月，在美联储的这轮加息周期中，美元汇率走高，大量资金流入美国，却引发了拉美债务危机。

　　正在推进中的本轮加息周期，推动美元汇率上升的同时，也已经成为新兴市场债务风暴的“序章”。5月的斯里兰卡债务危机，12月刚刚发生的加纳债务危机，都是如此。

　　2023年美联储加息前景与影响

　　美联储2023年的加息前景如何，主要看美国的通货膨胀和就业市场数据表现。如果2023年上半年，美联储持续加息，加息终值可能将进一步升至5.5%一线。目前联邦基金利率已升至4.25%—4.5%。

　　单从加息幅度来看，美联储的加息周期已经进入“下半场”，未来的加息空间已经大不如从前了。

　　2023年美联储进一步加息，可能会带来以下影响与冲击：

　　第一，美联储加息可能给美国主权债务带来风险，也可能拖累其他国家陷入债务危机。对美国自身而言，美国目前政府债务存量超过31万亿美元，利率上升，将导致政府再融资成本增加。在经济增长乏力的情况下，美国债务违约的风险上升。对于其他国家，正如前文所说，斯里兰卡和加纳已经出现了问题，不能保证其他国家和地区就能安然度过。

　　第二，美联储加息将推高美元指数，以及美元兑其他单一货币汇率，从而给其他货币带来贬值压力。

　　第三，美联储加息会带来资本流入，影响其他国家的货币政策立场。比如12月，欧洲央行和英国央行就不得已，跟着美联储加息了50个基点。

　　第四，美联储加息，给全球经济增长带来负担。一方面，加息导致美国需求放缓，影响全球产出。另一方面，美联储加息导致全球金融市场收紧，从而抑制消费、投资，进一步影响就业收入。

　　第五，美联储持续加息给美国房地产市场带来风险。2022年初以来，受美联储不断提高基准利率影响，美国房地产市场前景堪忧。未来是否会演变成房地产相关危机，还有待观察。

　　美国前财长康纳利曾经发表过一段言论：美元是我们的货币，但却是你们的难题。诚然，美联储为了解决自身的问题，来进行加息或者降息，给全球经济金融带来了冲击，但是，世界经济金融早已融为一体，美国只享受美元带来的好处也是不现实的。

　　与此同时，美国这种通过美元强势地位，让全球为美国经济金融买单的做法，也是路人皆知。去美元化正在推进当中，尽管速度不快，但却是一个未来趋势。

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责任编辑：郭建

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美联储11月继续暂停加息，符合市场预期（附声明全文）

2023年11月02日 07:07

澎湃新闻

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专题：美联储再次按兵不动仍为再次加息敞开大门

　　北京时间11月2日凌晨2时，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，依旧保持在22年来的最高点，符合此前的市场预期。

　　自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，累计加息幅度为525个基点。加息节奏上，单次加息由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，为近40年来最快加息速度。今年2月，美联储首次放缓加息幅度至25个基点，并在6月暂停加息，随后7月加息25个基点，9月暂停加息。

　　在利率前瞻指引方面，美联储在此次声明中表示，委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。

　　在经济情况的评估上，声明表示，就业增长较今年早些时候有所放缓，但依然强劲，失业率保持低位，通货膨胀保持高企。不再以9月的“近几个月就业增长有所放缓”作为表述。

　　声明还强调，美国银行体系健全且富有弹性。对家庭和企业更为收紧的金融和信用环境可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。此前9月的相关表述为“对家庭和企业更为收紧的信用环境”。

　　本次声明继续重申，在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。这些信息包括了劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。同时，声明继续重申去年6月声明新增的“坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标”。

　　以下为声明全文及与9月声明的比较：

　　最近的指标表明经济活动在第三季度（9月原文：一直）以强劲的（9月原文：稳健的）速度扩张。就业增长较今年早些时候有所放缓（9月原文：近几个月就业增长有所放缓），但依然强劲，失业率保持低位。通货膨胀保持高企。

　　美国银行体系健全且富有弹性。对家庭和企业更为收紧的金融和信用环境（9月原文：信用环境）可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。委员会仍然高度关注通胀风险。

　　委员会力图在长期内达成最大就业和2%的通胀目标。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为了判断可能适合使通胀率随着时间推移回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。此外，委员会将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，这在先前宣布的计划中有所描述。委员会坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。

　　在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。

　　投票赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jerome H． Powell， Chairman）；委员会副主席（纽约联储主席）威廉姆斯（John C． Williams，Vice Chairman）；（美联储理事）Michael S． Barr；（美联储理事）Michelle W． Bowman；（美联储理事）Lisa D.Cook；（芝加哥联储主席）Austan D.Goolsbee；（费城联储主席）Patrick Harker；（美联储理事）Philip N.Jefferson；（明尼阿波利斯联储主席） Neel Kashkari；（美联储理事）Adriana D． Kugler；（达拉斯联储主席） Lorie K． Logan；（美联储理事）Christopher J． Waller。

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责任编辑：李园

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美联储加息理事货币政策通胀

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